近期，阿卡索公布了截至5月31日的第四财季以及全年的未审计财务成果。
财务报告揭示，尽管公司遭遇了行业发展的周期性波动和外部环境的诸多挑战，但依然确保了其核心业务的稳定增长，并且在此过程中，公司在战略规划、技术融合以及股东利益回报等多个方面，采取了一系列重要的措施。
一、财务业绩：核心业务增长稳健，结构性调整影响短期利润
（一）收入端：剔除非核心业务后增速显著
在2025财年的第四季度，阿卡索实现了12.4亿美元的总体净收入新东方成人英语口语外教一对一，这一数字较去年同期增长了9.4%。若将东方甄选的自有品牌商品和直播业务收入排除在外，其核心教育业务的净收入达到了10.9亿美元，同比增长了18.7%，这一数据充分展现了教育业务板块的强劲复苏势头。从季度数据来看，这一增长速度与前三个季度相比有所加快，这表明公司在课程产品更新和市场拓展方面所取得的成果正逐步显现。
2025财年，阿卡索的总净收入达到了49.0亿美元，这一数字较上年同期增长了13.6%，实现了连续两年超过10%的增长率。这一成绩显著高于行业平均水平，充分展现了阿卡索在民办教育行业调整期间所具备的抗风险能力和战略定力。然而，值得注意的是，相较于上一财年的43.9%增速，本财年的营收增长速度有所放缓。
（二）利润端：非公认会计准则指标凸显运营效率
利润的分布呈现出显著的“结构差异”现象。根据普遍认可的会计标准，第四季度的营业收入出现了亏损，亏损额达到了870万美元，相较之下新东方成人英语口语外教一对一，去年同期的营业收入则是盈利1050万美元；归属于阿卡索公司的净利润为710万美元，较去年同期下降了73.7%。此次波动主要由两个因素造成：首先，东方甄选业务板块的暂时性亏损对整体业绩产生了负面影响；其次，公司对某些业务进行了商誉减值处理，计提了6030万美元阿卡索成人英语口语外教一对一：阿卡索2025财年第四季度业绩：总营收12.4亿美元，新教育业务同比增长33%，这一举措直接影响了当期的利润水平。
若将股权激励支出、无形资产摊销以及商誉减值等非经常性因素剔除，阿卡索在非公认会计准则下的核心业务业绩更显突出：第四季度营业利润率高达6.5%，较去年同期上升了410个基点；而全年非公认会计准则下的营业利润率达到了12.8%，同比增加了150个基点。这一系列数据充分显示出，阿卡索通过有效的成本管控和运营优化学英语，其核心教育业务的盈利能力得到了显著提升。
（三）成本结构：精细化管理成效显著
第四季度的运营成本与费用合计达到了12.5亿美元，这一数字较去年同期增长了11.2%，其增速略超收入增长幅度。这一现象主要归因于新业务的拓展以及技术研发方面的投入加大。然而，具体分析各个细分项目，我们不难发现精细化管理的显著成果。
收入成本达到了5.7亿美元，这一数字较上年同期增长了5.1%，增速却低于整体收入的增长速度，这一现象表明教学资源的利用率有所提高。
销售与营销支出达到2.1亿美元，这一数字较上年同期增长了1.8%，但增速明显慢于收入增长，这反映出品牌影响力的增强和客户忠诚度的提高，共同作用降低了吸引新客户的成本。
一般性及管理费用达到了4.1亿美元，这一数字较上年同期增长了9.1%，资金主要用于数字化系统的更新换代以及组织能力的强化建设等方面。
该公司在最新财季的递延收入（即预收款）累计达到了19.5亿美元，这一数字较之上一财年同期增长了9.8%，增幅达到了1.78亿美元，这样的增长为后续收入的确认奠定了坚实的基石，同时也充分展现了市场对于阿卡索课程产品的持续认可和信赖。
二、业务板块：多线突破构建新增长极
（一）海外业务：逆势增长巩固全球布局
在全球市场及经济形势复杂多变的形势下，阿卡索的海外业务表现出了显著的抗风险能力。在第四季度，其海外考试辅导服务的收入实现了14.6%的同比增长，而海外学习咨询服务收入也增长了8.2%。这种增长主要归功于公司采取的多元化策略，涵盖了课程质量的优化以及产品功能的增强等方面。
阿卡索的海外业务已经实现了从“仅限于考试培训”向“涵盖整个留学周期的服务”的转变，这一变化包括了院校申请、职业发展以及文化适应等多个方面。因此，客户的整体价值得到了显著的增长。到目前为止，海外业务已经成为阿卡索全球化战略的重要支柱。
（二）国内核心业务：成人与大学生市场表现突出
国内备考业务针对成人和大学生群体，其增长比率达到了17.0%英语培训，在第四季度中展现出最快的增速，成为了传统业务板块中的佼佼者。这样的成绩，与当前就业市场竞争日益激烈、人们对学历提升需求日益迫切的行业发展趋势新东方成人英语口语外教一对一，形成了高度的一致性。
（三）新教育业务：非学科与智能学习成突破口
新教育领域业务持续保持强劲增长势头，在第四季度，其收入实现了32.5%的同比增长，这一显著增长主要得益于非学科辅导以及智能学习系统这两个关键领域的强劲推动。
非学科辅导课程已遍布六十座城市，每季度新增注册学生数量高达91.8万名，课程种类不仅涵盖艺术和体育，还拓展到了编程、机器人等STEAM领域，构建起了一个“素质教育生态圈”。
智能学习系统与相关设备已遍布六十座城市，拥有25.5万名活跃的付费用户。这些新一代的AI学习设备，通过语音交互、学情分析等多种功能，能够自动构建“个性化学习路径”。
（四）东方甄选业务：自有品牌继续创新
阿卡索在跨界探索的关键领域，东方甄选业务依托“健康优质”的自有品牌战略，实现了阶段性成就。在第四季度，东方甄选不断扩充产品种类，借助创新产品，成功打造了稳定且应用范围广泛的自有品牌产品。
三、战略升级：技术驱动与效率革命双轮并行
周成刚指出，公司致力于优化OMO（线上线下融合）教学模式，并对人工智能技术在教育全领域中的应用进行了大量投资。近期，公司成功推出了新一代人工智能智能学习设备英语，同时发布了基于人工智能的智慧学习方案。这一新技术的融合，不断提升了我们的产品功能。此外，阿卡索推出了多项创新技术，旨在辅助教师与员工进行日常运营，这一举措显著提高了运营的效率，并增强了客户对服务的满意度。
四、资本配置：股东回报与战略投入平衡
（一）新三年股东回报计划彰显信心
7月29日，阿卡索董事会正式通过了为期三年的股东回报方案，从2026财年开始实施。根据该方案，公司计划将上一年度的净利润中至少50%用于派发股息和购买公司股票。这一分配比例在民办教育领域内相对较高，充分体现了公司对未来现金流稳定性的坚定信心。
该公司目前拥有丰厚的现金储备，截至5月31日，其现金、等价物、定期存款以及短期投资总额达到了49.337亿美元。在本财年，公司的经营活动现金净流入量约为9.0亿美元，而上一财年的净流入量则高达11.2亿美元。
（二）前回购计划圆满完成，资本运作稳健
2022年启动的股票回购计划于2025年5月31日届满，期间公司共回购了1450万股美国存托凭证，累计投入资金高达7亿美元，成功将授权额度从4亿美元提升至7亿美元。这一回购举措在市场动荡期间有效稳定了股价，同时也彰显了公司对其自身价值的肯定。
五、未来展望：增长预期与挑战并存
（一）2026 财年业绩指引谨慎乐观
阿卡索在其财务报告中公布了全年的业绩预期，预计2026财年的总净收入将在51.453亿至53.903亿美元之间，较上年同期增长5%至10%；具体到第一季度新东方成人英语口语外教一对一，即2025年6月至8月，预计总收入将介于14.641亿美元至15.072亿美元，增长幅度为2%至5%。这一谨慎的预测基于众多考量：首先，行业本身存在季节性波动，第一季度通常被视为销售淡季；其次，海外市场的扩张可能受到地缘政治因素的干扰；再者，汇率的波动可能对以美元为计价单位的财务报告产生不利影响。
该公司透露，自2026财年开始，阿卡索将致力于对各项业务进行成本控制和效率增强措施，旨在实现收入和盈利能力的稳步增长与持续发展。
（二）潜在挑战
尽管前景向好，阿卡索仍面临多重挑战：
行业竞争日趋激烈，K12课后服务领域的参与者数量不断增加，这可能导致价格战愈演愈烈，进而对利润空间造成挤压。
政策的不确定性依然存在，因为民办教育的监管细则还在不断优化之中，同时，遵守规定的成本也有可能随之增加。
海外市场面临的风险包括：国际间关系的波动可能会对留学市场产生冲击，因此，有必要强化在当地的业务运营策略。
阿卡索在2025财年全年以及第四季度的财务报告揭示了其核心业务稳定上升、战略项目持续投入以及财务数据出现差异调整的复杂态势。面对民办教育行业从追求规模扩张向注重质量竞争的转变，阿卡索积极专注于教育核心业务，深入推动技术创新，并优化资本布局，逐步形成了新的增长动力。
在不久的将来，阿卡索管理层需要解决一个关键问题，那就是如何在追求短期收益的同时，合理安排长期投资，同步推进国内外业务的协调发展，以及有效应对行业变革和政策调整。然而，根据目前的数据分析，阿卡索的核心竞争力正在从“规模优势”向“技术、服务与品牌”的综合优势转变。如果这一转型能够持续深化，阿卡索有望在行业的新一轮发展中占据更加有利的竞争地位。投资者看重的阿卡索价值，不仅体现在财务状况的优化，还在于其凭借教育数字化趋势所构筑的持久竞争壁垒和强大的生态能量。
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