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营销费用同期高于收入，资产负债率上升
王毅为第一大股东，持股27.9%
通过“英语流利度”、“了解你的英语”、“地道发音”等项目提供服务
截至2018年6月30日，流利说付费用户数101.61万。
潜在的数据安全风险和互联网视听节目许可要求
2022年人工智能市场规模预计将达814亿元
介绍
流利说近日向美国证券交易委员会提交了招股说明书，计划在美国股市上市。流利说计划通过首次公开募股（IPO）募资至多1亿美元。招股说明书显示，流利说创始人王毅为第一大股东，持股27.9%；IDG资本持股13.4%；挚信资本持股13.4%；联合创始人兼CTO胡哲人持股11.9%；GGV资本持股11.7%。
流利说成立于2013年，是一家主打人工智能概念的在线英语学习平台。若成功登陆美股，流利说或将成为美股首个以AI概念上市的在线英语学习平台。同时，这也是继沪江新东方在线之后，第三家上市的在线教育公司。
美东时间8月22日，美股迎来史上最长牛市3453天，截至8月22日，纳斯达克指数、标普500、道琼斯指数最高涨幅分别为509.74%、318.77%、288.32%，外围市场利好。但就美股教育板块而言，两极分化也十分严重，既有市值百亿以上的龙头企业，也有上市后流通困难、业绩不理想的企业。教育本身是一个慢热行业，资产规模存在诸多不确定性。那么，对于至今一直处于亏损状态的流利说来说，它将如何讲述自己的故事呢？
营销费用高于收入，资产负债率上升
招股书显示，截至2016年12月31日、2017年12月31日，流利说净收入分别为1233.2万元、1.66亿元。截至2018年6月30日，上半年净收入为2.32亿元，去年同期净收入为4006.1万元。按照目前的趋势看英语，流利说的净收入呈现逐年上升的趋势。
截至2016年12月31日、2017年12月31日，流利说净亏损分别为8916.9万元、2.43亿元。截至2018年6月30日，上半年净亏损为1.82亿元，去年同期净亏损为6726.9万元。按照目前的趋势看，流利说的净亏损额正在逐年增加。
值得注意的是，截至2016年12月31日的2016年、2017年及截至2018年6月30日的2018年上半年，流利说的销售及营销费用分别为2853.4万元、2.83亿元、2.6亿元，而2017年上半年的销售及营销费用为6293.5万元，营销费用持续增加，且已超过同期净收入金额。
招股说明书称ai外教一对一app：一家利用AI老师教英语的在线教育公司即将上市，它将如何讲述自己的资本故事？，销售及营销费用增加主要由于（1）品牌及营销费用增加；（2）销售及营销人员的薪酬及福利；（3）来自分销渠道及线上商务平台的佣金。
与此同时，截至2016年12月31日的2016年、2017年以及截至2018年6月30日的2018年上半年，流利说的研发费用分别为3001.3万元、5316.2万元、6094.1万元。2016年的营销费用低于研发费用，但远高于2017年和2018年上半年的研发费用。
招股说明书显示，截至2016年12月31日、2017年12月31日及截至6月30日的2018年上半年，流利说总资产分别为1.67亿元、4.94亿元、4.67亿元；总负债分别为4630.7万元、2.90亿元、4.23亿元；资产负债率分别为27.69%、58.75%、90.60%，呈上升趋势。
王毅为第一大股东，持股27.9%
招股书显示，流利说采用AB股架构，公司上市后，公司三位创始人王毅、胡哲人和林晖将持有公司全部B类普通股。A类普通股和B类普通股仅在转换权和投票权上有区别。A类普通股不能转换为B类普通股；B类普通股可以转换为A类普通股。
根据招股书披露的流利说股权结构，流利说创始人王毅为第一大股东，持股27.9%；IDG资本持股13.4%；挚信资本持股13.4%；联合创始人兼CTO胡哲人持股11.9%；GGV资本持股11.7%。
IT桔子数据显示，流利说于2013年3月完成来自挚信资本数百万人民币的天使轮融资；2013年10月完成来自IDG资本、GGV资本数百万美元的A轮融资；2015年3月完成来自GGV资本、IDG资本等数千万美元的B轮融资；2017年7月完成来自Lake Capital、挚信资本等一亿美元的C轮融资。
通过“英语流利度”、“了解你的英语”、“地道发音”等项目提供服务
在流利说APP“英语流利说”中，用户可以选修付费课程和多种形式的免费课程。作为“为你懂英语”课程的补充，该课程根据学习者的英语水平提供个性化服务学英语，流利说还提供真人英语教师一对一的课程。用户还可以选修单独的付费课程，以提高自己的发音水平，英语“地道发音”。此外，流利说还有“雅思流利说”APP，专注于付费的雅思口语练习测试。
2016年7月，流利说推出AI老师，采用深度学习和自适应学习技术，主要为学生提供实时语言能力评估和反馈。
通过应用知识追踪技术，可以对用户的知识进行建模，AI老师可以预测用户在不同场景下的表现，并为每个用户制定学习计划。AI老师通过基于深度学习技术的语音识别和评分引擎“听到”用户的英语声音，并通过NLP功能对用户的发音、词汇、语法、流利度等进行评估，并根据评估结果为用户提供实时的个性化反馈。
流利说宣称，截至2018年6月30日，已记录了约13亿分钟对话、175亿句话，AI老师基于这些庞大且不断增长的数据，不断巩固和提升自己。
截至2018年6月30日，英语流利说共有员工1,689人。
其中研发人员234人、平台运营人员126人、内容开发人员78人、销售及营销人员1193人，销售及营销人员占员工总数的70.63%。
截至2018年6月30日，流利说付费用户数101.61万。
英语流利说在招股说明书中将自己描述为一家人工智能公司，利用人工智能技术创造和提供英语学习产品和服务。英语流利说通过“英语流利说”移动应用程序提供产品和服务。
2016年、2017年及2018年上半年，流利说的平均月活跃用户分别为200万、440万及720万。流利说采用免费增值模式吸引免费用户转化为付费用户。流利说于2016年开始商业化，当年约有7.05万付费用户在流利说平台上购买课程和服务。2017年，付费用户数量增至81.57万。截至2018年6月30日止六个月，付费用户约有101.61万。
流利说主要提供两种课程包：预付费标准课程和多课程包。预付费标准课程的时长通常为30至360天，用户可在合约期内不受限制地访问课程。预付费课程包的时长通常为180至720天，每种课程为独立单元。此外，流利说还提供其他课程，如真人发音和雅思口语练习测试。付费用户通过流利说平台或线上合作平台订阅课程包来购买服务。订阅费通常提前支付并记为递延收入。
截至2016年12月31日、2017年12月31日及截至6月30日的2018年上半年，流利说的递延收入分别为人民币1280万元、人民币1.164亿元及人民币2.38亿元。
潜在的数据安全风险和互联网视听节目许可要求
招股说明书显示，流利说可能面临网络视听节目牌照发放要求方面的风险和不确定性。
2007年12月20日，国家广播电视总局、工业和信息化部联合发布《互联网视听节目服务管理规定》，自2008年1月31日起施行，此后经过多次修改。
未经许可，任何运营单位或个人不得提供互联网视听节目服务，只有国有或国有控股单位才有资格申请视听节目网络传播许可证。2017年3月修订的互联网视听节目服务范围涵盖教育内容以及向公众在线播放此类视听节目，但在解释和实施方面仍存在很大的不确定性。
目前，流利说在其移动应用程序上提供简短的英语音频片段供用户收听。此外，流利说的社区流利吧允许用户发布与英语学习相关的视听节目。流利说目前没有在线传输视听节目的许可证，可能会受到影响。
同时，流利说存储和处理大量数据。任何违反流利说安全措施的行为流利说ai外教一对一app，包括未经授权的访问、计算机病毒和网络攻击，都可能对数据库产生负面影响，降低平台的使用率，影响用户体验和隐私，并损害流利说的声誉和品牌。流利说采取了一系列措施来确保用户数据的安全，例如加密存储系统中的敏感用户数据和使用数据丢失防护解决方案。流利说通过定期的安全检查和及时的系统升级来改善和增强数据和系统的安全性。
2022年人工智能市场规模预计将达814亿元
招股书显示，中国人工智能行业在过去几年中经历了快速增长，市场规模从2013年的62亿元增长至2017年的365亿元，年复合增长率为55.7%；预计2022年将达到814亿元，2018年至2022年的年复合增长率为86.2%。截至2017年12月31日，中国拥有约1.7万项人工智能专利。
据艾瑞咨询数据显示，2017年中国英语学习者规模预计达4.38亿，英语学习产品和服务需求持续增长，其中学龄前、K12、成人是英语学习人群的三大主要细分领域，而备考和能力提升是学习目的的两大关键组成部分。
随着人工智能技术的发展，教育市场正在进入教育3.0阶段。在教育1.0阶段，传统教育机构为学生提供线下课程，教师在实体学习中心授课。不同的学习中心、教育机构等之间存在差异，城乡教学质量差别很大。
2.0阶段，互联网、移动互联网的普及带动了中国在线教育市场的高速增长，教育2.0在消除物理位置限制和部分时间限制方面迈出了一步，但也面临着平衡师资质量、个性化和成本的共同困境。
流利说招股书显示，以人工智能技术为支撑的教育3.0阶段，可以解决教育1.0与教育2.0共同面临的困境。
与其他三家拟上市的在线教育机构相比
教育机构方面，51Talk 也是美股上市的在线教育机构英语，国内市场近期正在筹划上市的两大在线教育机构分别是新东方在线和沪江。我们从业绩和业务两个角度对这四家公司进行了对比：
表现
与流利说相比，51Talk的营销费用同样较高，但仍低于其净收入。51Talk长期以来一直面临“增收入不增利”和“负债率过高”的困境。从流利说披露的招股说明书来看，它似乎也面临着同样的境况。
根据新东方在线招股说明书，截至5月31日的2016年和2017年销售及推广费用分别为人民币1.01亿元和人民币1.33亿元，截至2018年2月28日的九个月内，销售及推广费用为人民币1.59亿元，低于同期的收入。截至12月31日的2015年、2016年和2017年，沪江的销售及分销费用分别为人民币2.44亿元、人民币3.92亿元和人民币5.89亿元，高于同期的收入，后者分别为人民币1.85亿元、人民币3.40亿元和人民币5.55亿元。
新东方在线已实现盈利，而沪江英语和流利说截至招股说明书日也处于亏损状态。沪江英语和流利说在销售方面的巨额投入也是其亏损的重要原因。相比较而言，新东方在线的师资费用较低，工资由新东方集团支付，学费由新东方在线支付。同时，有了新东方集团品牌的背书，新东方在线的获客成本相对较低。
·平均订单价值/课程费用
2017财年，51Talk全年活跃学生24.97万名，同比增长53%。在2017财年报告中，51Talk仅披露了全年活跃用户数（包含成人英语业务）。粗略计算，2017年51Talk人均付费学生花费为5714元，少儿英语业务实际人均付费学生花费可能略高于此。在51Talk 2016财年年报中，我们发现其人均付费学生花费从2013年的2600元增长至2016年的6600元。
沪江CCtalk2017年付费用户数为25.53万。2017年，沪江自有品牌课程总学员数为29.34万人，其中英语沟通技巧类课程学员数为3.69万人，平均价格为6362.7元/生。
2017财年，新东方在线英语学习及其他课程的平均每生费用为734元，付费学生数量为11.9万人。
据流利说招股书显示，在付费方面，懂你英语 30天费用为99元、180天费用为499元，12个月最高费用可达998元。高级服务模式下，懂你英语根据课程时长或课程单元数量收费从2880元到59880元不等。真人发音服务收费为14天49元，流利朗读服务收费为100天199元。
教师
截至2018年5月31日，新东方在线共有专任教师62人、兼职教师957人，其中专任导师53人，兼职导师1525人。新东方在线专兼职教师绝大多数拥有本科学历，三分之一以上的教师拥有硕士以上学历。其中，兼职教师数量是专任教师数量的15倍。
截至2017年12月31日，沪江CCtalk上自营在线教师人数为41534人。51Talk最新年报并未披露教师人数。据公开资料显示，截至2018年8月，51Talk已拥有来自全球各地外教1.5万余名，其中菲律宾外教约1.3万名。流利说有AI教师，但1对1业务的教师人数未披露，仅知有78名内容开发人员（其中58名负责开发个性化课程内容）。
人工智能布局
据沪江招股书显示，公司已建成大数据计算集群和人工智能计算集群，自主研发了一系列大数据和人工智能算法，并应用于“教、学、练、考”等各场景，积累了约1.7亿产品和服务用户、约810万参加过自有付费课程的学员的海量信息。
新东方在线表示，将利用人工智能、大数据分析等技术进一步提升学生的学习体验。例如，新东方在线利用人工智能技术开发了名为“智信”的自适应学习系统，该系统可以根据学生的课堂表现和进度动态调整课程内容，从而提高学习效率。新东方在线计划将“智信”的自适应学习技术逐步应用于其他大学和K12课程产品。
公开资料显示，2018年8月51Talk参加硅谷2018 SYNC技术大会时，51Talk课程产品及教育运营中心副总裁戴云表示，51Talk现在主要把AI技术应用在计算机听觉和视觉方面，比如在人脸检测技术的应用上，可以美化脸部、添加道具等，判断学生的情绪，在语音识别方面，支持语音评分等。
以人工智能为理念的流利说，主要应用的人工智能技术包括语音识别、自动评分、知识追踪、个性化自适应学习、人工智能实验室等。流利说基于深度学习技术研发了语音识别引擎，可以自动将语音转化为文字。同时，语音语料库包含了用户在流利说上阅读的大量标注语音数据，对训练语音识别模型有一定价值。自动评分结合语音识别引擎，可以评估用户的听力、阅读、口语能力。AI教师将基于知识追踪和个性化自适应学习技术提供服务。流利说于2017年开设硅谷人工智能实验室流利说ai外教一对一app，目前拥有约50名科学家。
聚焦K12
这四家机构早已开始布局K12市场。在今年2月的品牌升级发布会上，51Talk CEO黄嘉佳就表示，今年以及未来很长一段时间，51Talk都会专注于K12市场。2018财年第一季度，51Talk实现现金收入3.553亿元，其中K-12占比83.8%，约合2.98亿元。
沪江在K12领域已投资了海峰教育、蓝迪少儿英语、派乐思教育等公司。2017年10月，沪江宣布成立新子公司家科，其前身是沪江网校的K12部门。分拆独立运营后，家科将专注于为K12用户提供一体化教育产品和服务，重点关注小学、中学及学前教育领域。
新东方在线K12课程体系较为完善，几乎覆盖了中国K12学生的所有课程，主要包括新东方在线课程、K12课程、东方优博区域课程以及私教课。
鲸鱼传媒获悉，流利说也已开始组建K12业务团队。
对比之下，我们还发现，流利说和新东方在线都有B端业务。新东方在线的2B业务相对稳健流利说ai外教一对一app，并已实现盈利。在截至2017年2月28日和2018年2月28日的九个月中，新东方在线分别拥有667家和713家机构客户。流利说在2017年针对企业客户推出了企业学习服务，截至2018年6月30日，拥有8380万注册用户，企业客户超过100家。
赏鲸
据公开信息显示，流利说已完成C轮融资，目前正处于融资中期。此时赴美上市是否为时过早？在资本寒冬将至之际，流利说上市背后有何考量？
一位资深业内人士表示，融资和上市并没有直接关系，“流利说坚持上市，某种程度上是对一二级市场的综合考量。选择在经济下行时期上市，不仅仅是为了满足投资人的需求，目前在二级市场融资可能更容易，毕竟现在的融资环境已经很不好了流利说ai外教一对一app，在这个前提下，尝试上市融资，比保守一些才是更好的做法。”
一位投资人向鲸鱼传媒表示，“从天使轮到Pre-IPO，经历整个轮次的过程，没有最好也没有最坏，上市和融资轮次其实没什么关系。”
“人民币市场的寒冬已经到来，虽然美股、港股比较好，但全球市场走势复杂，至于上市，能去就去。不管上市后IPO融资能否达标，至少上市后有再融资的资格，公司发展才有回旋余地。”他还透露，该机构原本是人民币基金，但为了谋求在美国上市，正在搭建美元架构。
今年我国宏观经济在去杠杆、降负债率，很多没有盈利的企业在一级市场融资困难，所以开始选择二级市场，这确实是今年各大互联网公司纷纷涌入上市的主要原因。
从全球来看，2015、2016年是在线教育一级市场投资的高峰期，目前已逐渐回归理性。在线教育上半年，虽然有流量、有技术支撑，但最终还是回归教育的初心，优质内容才是最重要的核心竞争力。随着几家相对成熟的在线教育品牌进入资本市场，行业或将迎来盈利模式的探索与变现期。
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